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诺亚周报:资金面中性偏松 信托发行与收益率激增

2019-10-09 14:13:13来源:励志吧0次阅读

报告摘要:

2013年2月制造业采购经理指数回落,但仍处于临界点之上。进一步验证当前中国经济为弱复苏。在经济弱复苏和通胀预期逐渐上升的环境下,预计流动性将维持中性偏松的现状。

上周公开市场操作净回笼资金50亿元,虽然规模很小,但由于存款准备金上缴和预期流动性由松转紧的影响,短期利率暴涨。预计未来短期利率可能回落。

虽然短期利率暴涨,但市场流动性依然宽裕,中长期国债收益率虽然上升但幅度不大。考虑到通胀预期缓慢上升,国债收益率未来保持窄幅震荡的可能性较大。

上周,21家公司发行了29只集合信托产品,预计发行总规模为63.5亿元,环比增长70%。信托资金主要运用方式是权益投资,投资领域主要是房地产。新发行信托产品的平均收益率为8.9%,比之前一周高0.5%。

一、宏观经济与货币市场

2013年2月制造业采购经理指数回落,但仍处于临界点之上。其中,中国制造业PMI为50.1,环比下降0.3;汇丰制造业PMI为50.4,环比下降1.9(见图1)。分项指标进一步验证当前中国经济为弱复苏。大型企业景气程度好于中小企业,显示信贷超预期增长(1月份新增人民币信贷10700亿元)对大型制造企业支撑作用明显。

图1、PMI处于临界点之上

图1、PMI处于临界点之上

在经济弱复苏和通胀预期逐渐上升的环境下,预计流动性将维持现状。为了对冲春节后回流银行体系的大量资金,央行在最近两周暂停逆回购并重启正回购。

上周(指2012年2月25日至3月3日,下同),央行公开市场操作仅有28天正回购,中标利率为2.75%(维持2012年6月以来水平);规模很小,仅有50亿元。因为无正回购、逆回购及央票到期,因此净回笼资金50亿元(见图2)。

图2、公开市场操作仅50亿正回购

图2、公开市场操作仅50亿正回购

虽然公开市场操作仅回笼资金50亿元,但短期利率尤其是7天回购利率暴涨(见图3)。主要原因是存款准备金的上缴(银行会根据自身存款的变动情况,在每月的5日、15日和25日分三次上缴存款准备金)。春节后大量资金回流银行可能导致2月25日存款准备金上缴规模较大。此外,市场对流动性由松转紧有一定预期或许也对短期利率有影响。

图3、短期利率暴涨

图3、短期利率暴涨

我们仍然维持对短期内流动性中性偏松的判断,预计短期利率的暴涨是暂时现象,未来一段时间短期利率可能回落至3%至3.2%左右。

二、债券市场

虽然短期利率暴涨,但市场流动性依然宽裕,中长期国债收益率虽然上升但幅度不大。考虑到通胀预期缓慢上升,国债收益率未来保持窄幅震荡的可能性较大(见图4)。

图4、国债收益率有所上升

图4、国债收益率有所上升

三、信托市场

1、信托产品一周发行情况

上周,21家信托公司发行了29只集合信托产品,预计发行总规模为63.5亿元,环比增长70%(见图5)。

图5、信托产品发行规模环比基本持平

图5、信托产品发行规模环比基本持平

表1、信托产品发行列表

表1、信托产品发行列表

4、信托资金运用方式与投资领域

上周信托资金主要运用方式是权益投资,占比为30%;投资领域主要是房地产,占比为27%(见图6)。

图6、信托资金以股权投资和房地产投资为主

图6、信托资金以股权投资和房地产投资为主

5、信托产品收益率

上周,新发行信托产品的平均收益率为8.9%,比之前一周高0.5%(见图7)。

图7、信托产品整体呈下行趋势

图7、信托产品整体呈下行趋势

上周新发行信托产品的基础档收益率范围为4.2%至10.5%。其中,股权投资类信托产品平均收益率最高,为10.5%;权益投资类信托产品平均收益率最低,为8.34%(见图8)。

图8、房地产信托收益率领先

图8、房地产信托收益率领先

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